近日，醫美龍頭愛美客發布公告稱，擬通過愛美客國際收購韓國公司REGEN Biotech,Inc.（以下簡稱REGEN）85%的股權。
據悉，愛美客國際為愛美客全資子公司Imeik（HK）Limited（以下簡稱“愛美客香港”）與Aisheng Shourui (HK) Limited（以下簡稱“首瑞香港”）共同設立，收購的REGEN是一家韓國領先的醫美公司，已獲批上市的產品主要包括：AestheFill（中文名：艾塑菲）與PowerFill。
根據公告，此次交易擬以現金方式支付對價，價格為1.9億美元（折合人民幣約13.86億元，以評估基準日的匯率轉換）。
據《化妝品觀察》不完全統計，這是2025年醫美行業首起超10億的并購案，也是愛美客自上市以來首次對境外公司進行控股收購。
3月11日，愛美客股價漲幅達到14.92%，股價突破200元/股，總市值超608億元。
01
溢價1344.12%
被收購企業估值近16億
此次被收購的企業REGEN，已擁有25年歷史。
公告顯示，REGEN核心產品為可再生類注射產品，目前該類產品的全球市場增速較快，競品相對較少；其是韓國第一家，全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品注冊證的公司。目前已獲批上市的產品主要包括：AestheFill艾塑菲與PowerFill，兩個產品的主要成分均為PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉。
其中，艾塑菲的主要應用部位為面部，目前已獲得了34個國家和地區的注冊批準，于2024年1月獲得了中國國家藥品監督管理局(NMPA)證書（國械注進20243130043），并于當年實現在中國地區的銷售。據證券時報報道，曾有機構預測，2024年該產品在中國市場實現了3.5億元年銷售額。PowerFill的主要應用部位為身體，目前獲得了24個國家和地區的注冊批準。
與此同時，REGEN在韓國共建有兩處工廠，其中位于大田的工廠于2001年投入使用，目前處于正常運轉狀態；于2024年在原州市新建了第二工廠，目前新工廠已獲得了韓國GMP認證，預計將于2025年第二季度開始投產。
2023年及2024年前三季度，REGEN營收分別為8198.54萬元、7223.11萬元，凈利潤分別為5015.14萬元、2950.03萬元，凈利率分別分61.17%、40.84%，這一業績指標優于大多數醫美企業。
如此優異的賺錢能力，推動REGEN被高溢價收購。
愛美客香港聘請亞泰興華（北京）資產評估有限公司對REGEN股權進行評估，出具了資產評估報告，估值為15.98億元。進一步看，收益法評估后的股東全部權益價值為2988.00億韓元，增值額為2781.09億韓元，增值率為1344.12%。
本次收購完成后，愛美客通過愛美客香港及愛美客國際最終持有REGEN的股權比例為59.5%，將納入合并報表范圍。
02
化妝品業務乏力？
30億醫美龍頭尋求新增長
此次的收購方愛美客，一直是醫美行業的龍頭，近年來的業績表現亦可圈可點。
2023年及2024年前三季度，愛美客的營收分別為28.69億元、23.76億元，年營收即將沖破30億元；同期，愛美客的凈利潤分別為18.58億元、15.86億元，年凈利潤也即將突破20億元。近兩年，愛美客的凈利率始終保持在60%以上。
值得注意的是，盡管愛美客的業績一路向好，但增速在逐步放緩。2022年及2023年，其營收增速達33.91%和47.99%；凈利潤增速分別為31.90%和47.80%。但2024年前三季度，其營收和凈利潤增幅分別為9.46%和11.79%，明顯不及前兩年。
此外，愛美客最高市值曾一度達到1774.15億元，而今，其市值相較巔峰時期已跌去1100億元。雖然股價大幅縮水背后，有大環境欠佳的影響因素在，但并不排除“企業的預期增長未能給足資本信心”這一可能性。從3月11日（即公布收購次日）愛美客股價大幅上揚14.92%可以看出，資本對于此次并購的肯定。
而這，或源自愛美客能通過REGEN打開業績增長的想象空間。
事實上，過去數年，愛美客曾試圖通過多種方式來推進其業績增長，包括拓展化妝品這一業務等，但成效并不明顯。
以拓展化妝品業務為例，2020年，愛美客首次在主營業務一欄里將化妝品單獨列出，反映其在業務結構中的重要性；2021年，愛美客化妝品業務同比大增40.77%，突破1100萬元；但至2022年，其化妝品業務營收呈現斷崖式下滑，同比下滑76.82%。此后，愛美客便未單獨列出化妝品板塊的營收。
不同于以往，愛美客此次收購的REGEN，有著不錯的盈利能力，2023年凈利率一度突破60%，是大部分醫美企業難以企及的高度。
公告指出，本次交易是愛美客開啟國際化戰略的關鍵舉措，有助于公司進一步夯實在醫美注射填充產品市場的領先優勢，為公司未來業績的持續增長注入動力。
與此同時，REGEN的核心產品為可再生類注射產品，與愛美客現有的產品線（嗨體、濡白天使等）形成互補，有望滿足不同消費者的需求。
03
3000億醫美市場下競跑：
攻向產業空白、AI和國際化
根據觀研報告網發布的報告，中國醫美行業市場規模于2024年或已突破3000億元，預計2031年將達到7102億元。
同時也有報告指出，中國醫美市場未來五年的年均增長率約為10%。這一高增市場，正經歷從價格導向向品質導向的轉變。
《化妝品觀察》不完全統計發現，僅今年以來，就有多個頭部企業對這一市場發起了猛攻。
攻向產業空白。前不久，丸美生物投資標的摩漾生物，旗下高端產品Aphranel?優法蘭，正式獲得NMPA三類醫療器械注冊證，成為中國首個獲批的面部軟組織填充用途CaHA羥基磷酸鈣注射針劑。
又如，逸仙電商投資的因明生物，旗下控股子公司自主研發的新品“注射用重組A型肉毒毒素”YY001，是全球首款且目前唯一已遞交上市申請的重組A型肉毒毒素產品（詳見《國貨美妝十強“重倉”醫美》）。
以“AI+醫美”，在賽道突圍。就在上月，靜博士美業集團（產業橫跨生活美容、醫療美容）旗下愛我科技公司宣布，美業AI大腦正式接入DeepSeek，這是美業首個接入DeepSeek的AI大模型。據華龍證券研報，此次接入DeepSeek后，將率先應用于氣質設計機器人和健康管理機器人的AIoT報告解讀。這一技術的應用，將彌補了醫美行業在洞察方面的短板。
掀起創新產品/獨家專利“爭奪戰”。開源證券研報顯示，2025年1月，蘭州生物代理的“Algeness VL瓊脂糖面部注射填充劑”獲藥監局的進口三類醫療器械注冊許可，該產品以天然瓊脂糖為原料，提升了注射操作的安全性。
同時，華東醫藥“MaiLi Extreme含利多卡因注射用交聯透明質酸鈉凝膠”獲批，作為高端透明質酸產品，其采用OxiFree專利技術，減少交聯劑用量、延長維持時間，為高端醫美市場增添了新的選擇。
上月， 巨子生物獨家專利「重組人IV型膠原蛋白」(中國發明專利:ZL 202410545206.6)獲得正式授權。巨子生物方面表示，這一成果技術難度極高，極具開創性與挑戰性，為IV型膠原蛋白截短蛋白的應用開辟了全新路徑，也為未來重組人IV型膠原蛋白在皮膚科學、醫學組織修復等領域的應用奠定了堅實基礎。
此外，以愛美客為代表的醫美龍頭，通過收購REGEN來拓展國際化市場，亦是企業突圍賽道的方式之一。
有資深業內人士表示，中國醫美行業正憑借技術創新和國際化步伐迅速提升其全球地位，未來有望誕生引領國際市場的醫美巨頭企業。
